MAHLE METAL LEVE - Resutados no 4º trimestre de 2016
Continua o ambiente difícil
Os demonstrativos contábeis apresentados pela Mahle no 4º trimestre/2017 confirmam que a empresa enfrentou um ano desafiador. A Receita Total alcançou R$ 2,236 bilhões, revelando queda de 7,7% no confronto de 2016 com 2015, com vendas em declínio em toda a linha de produtos, no período.
OEM.
As receitas de operações domésticas nesse segmento cairam 18,8%, também no confronto anual, para R$ 560,1 Milhões em 2016, ante R$ 690 milhões no ano anterior, devido à fraca demanda no mercado doméstico e a descontinuidade da MAHLE Hirschvogel no final de 2015, com um impacto de cerca deR$ 36,7 Milhões.
No mercado externo, a receita caiu 4,3% para R$ 933,3 milhões, principalmente por causa do declínio na produção de veículos pesados na América do Norte caíram 9,6% no período.
Aftermarket.
Receita diminuiu de este segmento em 1,2% y / y no mercado doméstico (Brasil e Argentina). Ele foi ajudado por um aumento nas vendas de carros novos no mercado argentino e uma FX mais forte (BRL x Pesos). A receita de mercados estrangeiros caíram 5,5%, para 141 mn BRL, como resultado da diminuição das vendas na América Latina, com foco no México, e devido a reduções de inventário nestes mercados.
Apesar dos demonstrativos desfavoráveis de vendas, a Empresa foi capaz de performar um lucro bruto de R$ 596 milhões, com margem bruta de 26,7%, estável ano/ano, por causa da queda nos custos com matérias-primas (~ 5%) e também pelo aumento da produtividade.
Por outro lado, SG & A foi pressionado por acordo coletivo de trabalho (+ %) e o aumento de impostos sobre os salários do Programa Brasil Maior. Outras despesas operacionais foram responsáveis pela maior influência negativa, com despesas não-recorrentes de R$ 188 Milhões em provisão para perdas por imparidade no segmento de negócio anéis de pistão, bem como provisões contingenciais trabalhistas e redução de taxas do Programa Reintegra.
Neste sentido, o EBITDA ajustado - que exclui a deterioração e a operação descontinuada de MHF - ficou em R$ 326,7 Milhões (-12,2% ano/ano), com uma margem ajustada de 14,6%.
Endividamento.
A dívida líquida da MAHLE terminou na BRL 183,1 mn em 2016, é equivalente a 0.56x LTM EBITDA. Em 2015, a dívida líquida foi de R$ 299 milhões, equivalente a um nível de 0,75x LTM EBITDA, representando uma redução positiva de 38,7% no período.
Outlook.
Em nossa opinião, é muito cedo para afirmar que a economia doméstica atingiu uma escala inferior na produção e vendas nacionais de autopeças. No entanto, considerando a base comparação baixa e os estoques reduzidos, acreditamos em uma recuperação da taxa de produção no médio prazo, provavelmente a partir do 2º semestre/2017.
MAHLE Opera em um mix de mercados (OEM e Aftermarket), permitindo que a Empresa enfrente melhor as adversidades de uma demanda enfraquecida.
Nesse sentido, apesar de que esperamos a continuidade de um cenário desafiador futuro, a empresa deve manter o seu ritmo de nível de receitas, bem como operar com margens dentro de seus níveis históricos, considerando a sua gestão focada na rentabilidade.
Revisamos nossa YE17 preço-alvo para LEVE3 a R$ 24,50, mantendo nossa recomendação de Market Perform.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da MAHLE METAL LEVE, no 4º trimestre de 2017 e por todo o ano de 2017, elaborado por FÁBIO CESAR CARDOSO, Analista do BB Investimentos
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